Tóm tắt stream với Michael Howell - Founder Crossborder Capital
Vua thanh khoản Michael Howell
Trước khi đọc bài viết này, nếu bạn chưa subscribe, hãy subcribe ngay qua nút phía dưới! Đơn giản vì hiện tại nó đang free 100%!
Các bài viết trên DCCK Research của mình (Hanz) đơn giản giống như nhật ký giao dịch. Mình note lại những thứ mình research được, những thứ mình thấy hay và suy nghĩ của mình. Vì thế, dù các bài viết có rất nhiều bias nhưng chúng sẽ không phải lời khuyên đầu tư.
Ok. Trong Alfaleak hôm qua, mình có chia sẻ một buổi space trên X mà anh em nên tham gia để nghe giữa George Noble (người quản lý một quỹ tương hỗ hàng đầu tại Mỹ) với Michael Howell:
Có rất nhiều insight trong space này và hôm nay, chúng sẽ được tóm tắt ở đây.
Buổi space kéo dài một tiếng nên mình không dịch hết từng cầu từng chữ mà chỉ tóm tắt những ý chính (đương nhiên là theo khả năng nghe hiểu của mình). Vì thế, vẫn khuyến khích anh em nên nghe lại record buổi space đó nếu có thể.
Anh em cũng có thể đọc lại Alfaleak hôm qua để giúp mình tăng traffic =))))
Michael Howell là ai?
Nhiều anh em researcher, trader có lẽ sẽ biết đến Crossborder Capital, một tổ chức nghiên cứu về tín dụng, thanh khoản, dòng chảy của tiền trên hơn 90 nền kinh tế khác nhau.
Nếu anh em cũng lờ mờ không rõ thì chắc cái ảnh này được nhiều người biết đến nhất tại Việt Nam. Biểu đồ thanh khoản toàn cầu:
Michael Howell là founder của tổ chức trên. Đơn giản vầy thôi.
Tóm tắt X Space
Mở đầu
Dẫn chương trình George:
Tôi rất vui khi được đón tiếp người bạn tốt của mình – Michael Howell – trong buổi trò chuyện hôm nay. Trong tất cả những gì đang diễn ra trên thị trường, không ai có góc nhìn chính xác và xuyên suốt như Michael. Mấy tháng trước tôi còn đùa rằng tôi phong cho anh ấy danh hiệu ‘Vua Thanh Khoản’, giống như Bill Gross từng là ‘Vua Trái Phiếu’. Nhưng có lẽ Michael còn có winrate chính xác hơn Bill.
Về thanh khoản và sự luân chuyển vốn
Michael cho biết:
Chúng tôi thấy thị trường vận hành dựa trên hai chuyển động lớn:
1. Dòng tiền chảy vào hệ thống tài chính.
2. Cách dòng tiền đó phân bổ giữa tài sản rủi ro và tài sản an toàn.
Hai điều trên giống như một cái kéo với hai lưỡi cắt. Cả hai chạy cùng nhau để định hình chuyển động thị trường.
Kể từ tháng 9 năm 2022, thị trường đã chứng kiến sự gia tăng lớn về thanh khoản và khẩu vị rủi ro, với nhà đầu tư dần dần đẩy vốn vào các tài sản rủi ro.
Tuy nhiên, theo ông, hiện nay chúng ta đang đứng trước sự suy giảm niềm tin, tức là tài sản rủi ro đang bước vào bear market, trong khi tài sản an toàn lại vẫn giữ được bull market. Một sự "tháo chạy" về phía những gì được xem là an toàn đang diễn ra trên toàn cầu.
Sự bất ổn trong Fed
Michael nhận định rằng có nhiều bất ổn đang đến từ phía Fed:
Họ tuyên bố muốn thu hẹp bảng cân đối kế toán, không muốn quay lại nới lỏng định lượng (QE), nhưng tôi cho rằng đó là một sai lầm nghiêm trọng. Lịch sử cho thấy Fed luôn đi sau đường cong (mid curve) và thường mắc lỗi. Tôi cho rằng chúng ta đang chuẩn bị chứng kiến một sai lầm lớn nữa.
Một trong những điểm Michael thừa nhận là ông đã đánh giá thấp tác động của chính sách tài khóa và các gói kích thích khổng lồ trong 8 tháng qua – không chỉ từ chính phủ mà còn là "kích thích ẩn" đến từ Bộ Tài chính Mỹ và những thay đổi trong cơ chế tài trợ thâm hụt.
Chìa khoá trong cuộc chiến tài chính nằm ở Trung Quốc
Trung Quốc đang âm thầm bán trái phiếu Mỹ và chuyển sang vàng. Họ không cần tuyên chiến tài chính với Mỹ – họ chỉ cần khiến thị trường trái phiếu Mỹ bất ổn là đủ.
Ông lập luận rằng Trung Quốc:
Là đội mining vàng, nắm giữ vàng lớn nhất thế giới.
Chính phủ cũng đang khuyến khích người dân tích trữ vàng.
Họ đang nỗ lực phá giá đồng Nhân dân tệ so với vàng (chứ không nhất thiết là với đô la Mỹ).
Có thể tạo ra bẫy tài chính bằng cách thao túng giá vàng và phá vỡ thị trường trái phiếu Mỹ.
Rủi ro ngầm - Tái cấp vốn nợ
Michael nhấn mạnh rằng chu kỳ tài chính toàn cầu thực chất là chu kỳ tái cấp vốn nợ:
Chúng ta đang sống trong một hệ thống tài chính toàn cầu nơi 3/4 giao dịch trên thị trường vốn là để xoay vòng vốn nợ.”
Vấn đề nằm ở chỗ: lượng nợ đến hạn đang tăng nhanh, trong khi thanh khoản không được bổ sung đủ. Điều này khiến tỷ lệ nợ trên thanh khoản tăng vọt – một dấu hiệu báo trước khủng hoảng tài chính.
Vàng - Vũ khí bí mật
Michael cho rằng Trung Quốc đang thực hiện một chiến lược cực kỳ thông minh: chuyển từ trái phiếu Mỹ sang vàng như một cách thoát ra khỏi bẫy nợ nội địa.
Khi bạn không thể trả nợ, bạn phải tạo ra 'vốn chủ sở hữu' – và với Trung Quốc, điều đó có nghĩa là phá giá tiền tệ và neo đồng Nhân dân tệ vào vàng.
Giá vàng tính trên Nhân dân tệ hồi đầu 2023 là khoảng 11,000. Đến thời điểm hiện tại, nó đã tăng lên hơn 23,000 – một thành công đáng kinh ngạc. Họ đã phá giá nội tệ một cách thông minh mà không cần phá giá so với đô la Mỹ.
Đây không chỉ là một chiến lược phòng thủ, mà còn là một cách gián tiếp phá vỡ vị thế bá chủ của đồng USD trong khi không cần phát động chiến tranh tài chính chính thức.
Suy thoái?
Theo mô hình phân tích của chúng tôi, tăng trưởng toàn cầu đã sụt giảm rõ rệt kể từ tháng 4 vừa qua. Với dữ liệu đó, tôi tin rằng xác suất xảy ra suy thoái hiện là 100%.
Michael cho biết những chỉ báo truyền thống như đường cong lợi suất không còn đáng tin cậy nữa. Thay vào đó, ông chú ý đến:
Sự gia tăng của lãi suất dài hạn ( long term premium) trên trái phiếu kho bạc Mỹ.
Biến động bất thường trong thị trường repo (tái cấp vốn qua đêm).
Sự sụp đổ về chất lượng tài sản đảm bảo (collateral), đặc biệt trong lĩnh vực tín dụng tư nhân.
Tất cả những điều này, theo ông, cho thấy hệ thống tài chính hiện nay quá phụ thuộc vào đòn bẩy và tài sản đảm bảo, và nó đang bắt đầu nứt vỡ.
Fed có thể quay đầu hay không?
Một điểm đáng chú ý mà Michael đưa ra là dù Fed đang hút thanh khoản ra khỏi hệ thống (qua việc thu hẹp bảng cân đối kế toán), thì các ngân hàng vẫn đang mua trái phiếu ngắn hạn để tài trợ cho thâm hụt chính phủ.
Đó là hành động ‘in tiền’ một cách kín đáo – tức là đang phát hành thêm tiền, nhưng không gọi là QE.
Michael cảnh báo rằng nếu Fed không sớm thay đổi, khủng hoảng thanh khoản sẽ nổ ra nghiêm trọng, vì:
Các ngân hàng đang tiến gần tới mức dự trữ bắt buộc tối thiểu.
Các quỹ repo đang gặp căng thẳng nặng nề.
Tỷ lệ nợ đáo hạn ngày càng cao, trong khi không có đủ thanh khoản để tái cấp vốn.
Tái định giá dự trữ vàng
Một ý tưởng khá bất ngờ được đề cập: liệu Mỹ có thể "tái định giá" kho vàng dự trữ quốc gia để thu về ngân sách khẩn cấp?
Vàng trong kho của Bộ Tài chính Mỹ đang được ghi nhận với giá 42 USD/ounce – một mức giá từ năm 1973. Nếu định giá lại theo giá thị trường (~2.000 USD/ounce), chính phủ sẽ có ngay khoản lợi nhuận hàng nghìn tỷ đô mà không cần phát hành thêm nợ.
Mặc dù đây là một “thủ thuật kế toán”, nhưng nếu xảy ra, nó có thể:
Giảm áp lực khi phát hành trái phiếu mới.
Giúp Mỹ tạm thời duy trì chi tiêu mà không phải đối mặt với rủi ro tài chính cấp bách.
Bitcoin và vàng
Một điểm khá hay mà Michael đưa ra là mối quan hệ "trái ngược ngắn hạn nhưng đồng hành dài hạn" giữa Bitcoin và vàng:
Trong dài hạn, Bitcoin và vàng có mối tương quan dương – cùng xu hướng tăng. Nhưng trong ngắn hạn, khi Bitcoin tăng mạnh thì vàng lại thường đi ngang hoặc giảm, và ngược lại.
Điều này lý giải tại sao trong Q4/2024, Bitcoin tăng mạnh nhưng đến đầu 2025, vàng lại tăng vượt trội – như một sự hoán đổi vị trí giữa hai loại tài sản cũng như tâm lý chuyển đổi dòng vốn giữa tài sản an toàn và tài sản rủi ro.
Thị trường luôn đi trước chính trị. Và nếu các chính phủ không hành động quyết liệt để xử lý nợ, tái cấp vốn và kiểm soát rủi ro, thì thị trường sẽ tự tay ‘phán quyết’ bằng cách khiến lãi suất tăng vọt, tài sản rủi ro sụp đổ, và hệ thống tài chính chao đảo.
Góc nhìn cá nhân
Lmao =)))) Trong khi nhiều KOL vẫn đang cho rằng cung tiền M1 tăng, cung tiền M2 tăng và crypto pump nhấc người soon thì người có chuyên môn cao nhất trong nghiên cứu thanh khoản lại cho rằng cần phải đề phòng giai đoạn này.
Trong khi KOL cho rằng Bitcoin tăng giá so với vàng vì hai con hàng này đồng pha nhau thì nhiều người không nhận ra sự khác biệt trong timeframe và khẩu vị rủi ro ở hai loại tài sản. Trong timeframe dài hạn (tính bằng quý, năm) thì Bitcoin và vàng luôn đồng pha. Nhưng ngắn hạn, có thể thấy rõ tâm lý risk on/off luân chuyển giữa cả hai. Trong bối cảnh ổn định, dồi dào thanh khoản, tâm lý risk on giúp Bitcoin tăng mạnh hơn còn vàng thì giảm hoặc chững lại. Trong bối cảnh bất ổn, thanh khoản cạn kiệt thì vàng lại là nơi trú ẩn an toàn.
Space này cho mình thêm góc nhìn về khía cạnh dài hạn, ít nhất là trong 2025 thì tài sản rủi ro như altcoin, thậm chí là Bitcoin vẫn sẽ chưa được đón nhận dòng vốn nhiều. Trừ khi, Fed QE thực sự và chính phủ Mỹ xử lý được toàn bộ rủi ro về nợ.
Bài hay vl
Nhưng vĩ mô đọc khó hiểu vc sếp à
Tks Hanz 🫰